外汇技术分析:江恩理论之江恩买卖十二法则

2021-08-20 财富君 阅读()

江恩投资心得

 江恩最后一本重要著作是1949年出版的《在华尔街45年》,书中江恩理论坦诚披露几十年来,在市场取胜之道。 

 江恩认为,投资者在市场买卖遭受损失,主要的原因有三点: 

 1) 在有限资本上过度买卖。 

 2) 投资者未有设不止蚀盘以控制损失。 

 3) 缺乏市场知识,这是在市场买卖中损失的最重要原因。 因此,江恩对所有投资者的忠告是:在你赔钱之前,请先细心研究市场。在入市之前,投资者一定要了解: 

 1) 你可能会作出错误的买卖决定; 

 2) 你必须知道,如何去处理错误; 

 3) 出入市必须根据一套既定的规则,永不盲目猜测市况发展。 

 4) 市场条件及时间经常转变,投资者必须学习跟随市况转变。在不同时间循环及市场条件下,市场历史会重复发生的。 

这些虽然是老生常谈,但配合江恩提供的十二条重要买卖规则,江恩理论便可发挥威力。 

外汇学院  /fxschool/  江恩总结45年在华尔街投资买卖的经验,写成十二条买卖规则,重要性不言而喻,现列于以供参考。 

 

江恩十二条买卖规则 

1 决定市场的走势; 

2 在单底、双底或三底水平入市买入; 

3 根据市场波动的百分比买卖; 

4 根据三星期上升或下跌买卖; 

5 市场分段波动; 

6 利用5或7点波动买卖; 

7 成交量; 

8 时间因素; 

9 当出现高低点或新高时买入; 

10 决定于大势趋势的转向; 

11 最安全的买卖点; 

12 快速市场的价位波动。 

 

江恩在十二条规则之上,建立了整个买卖的系统。基本上,所使的方法是纯粹技术性为主,而买卖方法是以跟随市势买卖为主,与他的预测预备完全不同。江恩清楚的将市场买卖及市场预测分开,是他成为的地方。 

 

一 决定趋势 

江恩认为,对于所有市场,决定其趋势是最为重要的一点,至于如何决定其趋势,学问便在里面。 

 

他认为,对于股票而言,其平均综合指数最为重要,以决定大市的趋势。此外,分类指数对于市场的趋势亦有相当启示性。所选择的股票,应以根据大市的趋势者为主。若将上面规则应用在外汇市场上,则“美元指数”将可反映外汇走势的趋向。 

 

在应用上面规则时,他建议分析者使用一种特殊的图表方法,对于大市指数来说,应以三天图及九点平均波动图为主。

 

图1  恒生指数三天图   

 

三天图的意思是,将市场的波动,以三天的活动为记录的基础。这三天包括周六及周日。三天图表的规则是,当三天的最低水平下破,则表示市场会向下,当三天的最高水平上破,则表示市场会出现新高。 

 

绘画方法上,可按照以下步骤: 

1) 当市场从低位上升,连续三天出现较高的底位及高位,图表上的线应移至第三天的高点。若市场下跌两天后第三天再创新高,则图表上的线应垂直上移至当天的高点。 

2) 当市场连续三天创新低时,图表的线便可下移至第三天低位的水平,若市场继续下跌,则可将图表上的线垂直下移至当天的低点。 

3) 若市场连续三天创新高点,则“三天图”表便可回升。 

除了“三天图”外,江恩还建议使用一种名为“九点平均波动图”分析市势。

图2 恒生指数九点图,每单位等于10点 

 

江恩所应用的,是在1912至1949年的杜钟斯工业平均指数之上,江恩的统计如下: 

 1) 在37年同内,有464次波幅在9点或以上,54次少于9点,平均每月有9点的波动。 

 2) 有超过50%市场上落幅度为9点至21点。 

 3) 有25%市场上落幅度在21点至31点之间。 

 4) 有约12%市场上落幅度在31点至51点之间 

 5) 在464次市场上落中,只有6次在51点之上。 

      

因此,市场上落9点至21点,是一个重要的市场转折的指标。 

“九点平均波动图”的规则是: 

若市场在下跌的市道中,市场反弹低于9点,表示反弹乏力。超过9点,则表示市场可能转势,在10点之上,则市势可能反弹至20点,超过20点的反弹出现,市场则可能进一步反弹至30至31点,市场很少反弹超过30点的。 

 

对于上升的市道中,规则亦一样。 

 

在制作图表时,若市况上升超过9点,图表线可作上升,图表线跟随每日高点上移,直至市场出现9点的下跌,图表线才跟随下移至当日低点。 

 

“三天图”及“九点图”与目前我们所使用的“点数图”十分类似,都是以跟随市势的方式绘制。不过,江恩上述图表有几个特点需要注意: 

 1) 江恩的“三天图”是以时间决定市势的趋向,“九点图”则以价位上落的幅度去决定市势的走向,双剑合壁,分析者对市场趋势掌握了如指掌。 

 2) 与点数相比,定义点数图的转向,是由分析者自行决定,成功与否在于分析者对市况的认识。江恩的九点图,则是以统计为基础,九点转势的成功机会有近88%。 

 

在实际应用“九点图”时,分析者必先了解所分析的市场,例如在外汇市场中的倾向的平均上落幅度,所取的幅度应以超过50%的出现机会为佳。 

 

二、在单底,双底或三底买入 

江恩第二条买卖规则十分简单,当市场接近从前的底部,顶部或重要阻力水平时,根据单底,双底或三底形式入市买卖。

 

图4  在从前底部或顶部之上买入   

 

这个规则的意思是,市场从前的底部是重要的支持位,可入市吸纳。此外,当从前的顶部上破时,则阻力成为支持,当市价回落至该顶部水平或稍低于该水平,都是重要的买入时机。 

 

相反而言,当市场到达从前顶部,并出现单顶,双顶以至三顶,都是沽空的时机。此外,当市价下破从前的顶部,之后市价反弹回试该从前顶部的水平,都是沽空的时机。

 

图5   在从前顶部或底部下沽货 

 

不过投资者要特别留意,若市场出现第四个底或第四个顶时,便不是吸纳或沽空的电动机,根据江恩的经验,市场四次到顶而上破,或四次到底而下破的机会会十分大。 

 

在入市买卖时,投资者要紧记设下止蚀盘,不知如何止蚀便不应入市。止蚀盘一般根据双顶/三顶幅度而设于这些顶部之上。 

图6四次到顶而破以及四次到底而破   

 

三.根据百分比买卖 

第三条买卖规则,乃是根据百分比买卖。江恩认为,只要顺应市势,有两种入市买卖的方法: 

1) 若市况在高位回吐50%,是一个买入点。 

2) 若市况在底位上升50%,是一个沽出点。

图7  由高点价位的50%水平买入;由低点价位的50%水平沽出 

 

此外,一个市场顶部或底部的百分比水平,往往成为市场的重要支持或阻力位,有以下几个百分比水平值得特别留意。 

    1) 3~5%   

    2) 10~12%   

    3) 20~25%   

    4) 33~37% 

    5) 45~50% 

    6) 62~67%   

    7) 72~78%   

    8 ) 85~87% 

     在众多个百分比之中,50%,100%以及100%的倍数皆为市场重要的支持或阻力水平。

图8  调整浪的支持水平   

 

四  调整三周后入市 

江恩在设计他的第四条买卖规则时,对金融市场做了十分广泛的统计,他将市场反弹或调整的买卖归纳为两点: 

 1) 当市场主流趋势向上时,若市价出现三周的调整,是一个买入的时机。 

 2) 当市场的主流趋势向下时,若市价出现三周的反弹,是一个沽出的时机。 

   当市场逆趋势出现调整或反弹时,江恩认为在以下的时间必须留意市势的发展: 

 1) 当市场上升或下跌超过30天时,下一个留意市势见顶或见底的时间应为6至7星期。 

 2) 若市场反弹或调整超过45天至49天时,下一个需要留意的时间应为60至65天,根据江恩的经验,60至65天为一个逆市反弹或调整的最大平均时间的幅度。 

 

五  市场分段运行 

在一个升市之中,市场通常会分为三段甚至四段上升的。在一个下跌趋势中,市场亦会分三段,甚至四段浪下跌的。 

 

这一条买卖规则的含义是,当上升趋势开始时,永远不要以为市场只有一浪上升便见顶,通常市场会上升,调整,上升,调整,然后再上升一次才可能走完整个趋势;反之,在下跌的趋势中亦一样。 

 

江恩这个对市场走势的看法与艾略特的波浪理论的看法十分接近。波浪理论认为,在一个上升的推动图中有五个浪,其中,有三次顺流的上升,两次逆流的调整。 

 

这点,江恩与艾略特的观察互相印证。不过,对于一个趋势中究该应该有多少段浪,江恩的看法则似乎没有艾略特般硬性规定下来,江恩认为在某些市场趋势中,可能会出现四段浪。 

 

究竟如何去处理江恩与艾略特之间的不同看法呢?一般认为有三种可能: 

 1) 所多出的一段浪可能是低一级不规则浪的b浪。 

 2) 所多出的一段浪可能是形态较突出的延伸浪中一个。 

 3) 所多出的一段浪可能是调整浪中的不规则b浪。 

 

第一个可能                                                第二个可能                                  

第三个可能 

 

六  利用五至七点波动买卖 

江恩对于市场运行的研究,其中有一个重点是基于数字学之上。所谓数字学,乃是一套研究不同数字含意的学问。对于江恩来说,市场运行至某一个阶段,亦即市场到达某一个数字阶段,市场便会出现波动及市场作用。 

 

 江恩的第六条买卖规则是: 

 1) 若趋势是上升的话,则当市场出现5至7点的调整时,可作趁低吸纳,通常情况下,市场调整不会超过9至10点。 

 2) 若趋势是向下的话,则当市场出现5至7点的反弹时,可趁高沽空。 

 3) 在某些情况下,10至12点的反弹或调整,亦是入市的机会。 

 4) 若市场由顶部或底部反弹或调整18至21点水平时,投资者要小心市场可能出现短期市势逆转。 

  江恩的买卖规则有普遍的应用意义,他并没有特别指明是何种股票或哪一种金融工具,亦没有特别指出哪一种程度的波幅。因此,他的着眼点乃是市场运行的数字上,这种分析金融市场的方法是十分特别的。

  若将上面的规则应用在外汇市场上,一般而言,短期波幅可看为50至70点,100至120点,而重要的波幅则为180至210点。汇市超过210点的反弹或调整,要小心短线市势逆转。 

 

七  市场成交量 

  江恩第七条买卖规则是观察市场的成交量 除了市场走势的趋势,形态及各种比率外,江恩特别将注意力集中在市场的成交量方面,以配合其他买卖的规则一并应用。 

 

  他认为,经常研究市场每月及每周的成交量是极为重要的,研究市场成交量的目的是帮助决定趋势的转变。 利用成交量的纪录以决定市场的走势,基本以下面两条规则为主: 

  第一,当市场接近顶部的时候,成交量经常大增,其理由是:当投资者蜂拥入市的时候,大户或内幕人士则大手派发出货,造成市场成交量大增,当有力人士派货完毕后,坏消息浮现,亦是市场见顶的时候。因此,大成交量经常伴着市场顶部出现。 

  第二,当市场一直下跌,而成交量续渐缩减的时候,则表示市场抛售力量已近尾声,投资者套现的活动已近完成,市场底部随即出现,而市价反弹亦指日可待。 

 

  在利用成交量分析市场趋势逆转的时候,有以下几点规则必须结合应用,可以收预测之效: 

 1) 时间周期——成交量的分析必须配合市场的时间周期,否则收效减弱。 

 2) 支持及阻力位——当市场到达重要支持阻力位,而成交量的表现配合见顶或见底的状态时,市势逆转的机会便会增加。

图11 成交量有助于决定市场见顶或见底。大成交量通常表示见顶,低成交量通常表示见底。

 

八  时间因素 

 江恩第八条理论买卖规则是时间因素,认为在一切决定市场趋势的因素之中,时间因素是最重要的一环。 

 江恩认为时间是最重要的一因素,原因有二: 

 第一, 时间可以超越价位平衡; 

 第二, 当时间到达,成交量将增加而推动价位升跌。 

 上面第一点,是江恩理论的专有名词,所谓“市场超越平衡”的意思是: 

 

 当市场在上升的趋势中,其调整的时间较之前的一次调整的时间为长,表示这次市场下跌乃是转势。此外,若价位下跌的幅度较之前一次价位高速的幅度为大的话,表示市场已经进入转势阶段。

 

当市场在下跌的趋势中,若市场反弹的时间第一次超越前一次的反弹时间,表示市势已经逆转。同理,若市场反弹的价位幅度超越前一次反弹的价位幅度,亦表示价位或空间已经超越平衡,转势已经出现。 

图12  市场的时间及价位超越平衡,表示市场转势回落   

 

在市场即将到达转势时间时,通常市势是有迹可寻的。在市场分三至四段浪上升或下跌时候,通常末段升浪无论价位及时间的幅度上都会较前几段浪为短,这现象表示市场的时间循环已近尾声,转势随时出现。 

 

市场的时间及价位超越平衡,表示市场见底回升   

江恩亦认为,金融市场是受季节性特环影响的。因此,只要将注意力集中在一些重要的时间,配合其他买卖规则,投资者可以很快察觉市场趋势的变化。 

 

江恩特别列出,一年之中每月重要的转势时间,非常具有参考价值,现详列如下: 

 

(1)1月7日至10日及1月19日至24日—— 

  上述日子是年初最重要的日子,所出现的趋势可延至多周,甚至多月。 

(2)2月3日至10日及2月20日至25日—— 

上述日子重要性仅次于一月份。 

(3)3月20日至27日—— 

短期转势经常发生,有时甚至是主要的顶部或底部的出现。 

(4)4月7日至12日及4月20日至25日—— 

上述日子较1、2月次要,但后者也经常引发市场转势。 

(5)5月3日至10日及5月21日至28日—— 

5月是十分重要的转势月份,与此同时、2月的重要性相同。 

(6)6月10日至15日及6月21日至27日—— 

短期转势会在此月份出现。 

(7)7月7日至10日及7月21日至27日—— 

7月份的重要性仅次于1月份,在此段时间,气候在年中转化,影响五谷收成,而上市公司亦多在这段时间半年结派息,影响市场活动及资金的流向。 

(8)8月5日至8日及8月14日至20日—— 

8月转势的可能性与2月相同。 

(9)9月3日至10日及9月21日至28日—— 

9月是一年之中最重要的市场转势时候。 

(10)10月7日至14日明亮10月21日至30日—— 

10月份亦是十分重要的市场转势时候。 

(11)11月5日至10日及11月20日至30日—— 

在美国大选年,市场多会在11月初转势,而其他年份,市场多在11月末转势。 

(12)12月3日至10日及12月16日至24日—— 

在圣诞前后,是市场经常出现转势的时候。 

在上面所列出的日子中,每月共有两段时间,细心一看,大家便可以明了江恩所提出的市场转势时间,相对于中国历法中的24个节气时间。从天文学角度,乃是以地球为中心来说,太阳行走相隔15度的时间。由此可见,江恩对市场周期的认识,与气候的变化息息相关。 

江恩理论认为,要掌握市场转势的时间,除了留意一年里面,多个可能出现转势的时间外,留意一个市场趋势所运行的日数,是异常重要的。 

基于对“数字学”的认识,江恩认为市场的趋势是根据数字的阶段运行,当市场趋势运行至某个日数阶段,市场是可能出现转势的。 

 由市场的重要底部或顶部起计,以下是江恩认为有机会出现转势的日数: 

(1)7至12天      (2)18至21天      (3)28至31天 

(4)42至49天     (5)57至65天      (6)85至92天 

(7)112至120天   (8)150至157天    (9)175至185天 

 

 在外汇市场中,最重要的为以下三段时间: 

(1) 短期趋势——42至49天; 

(2) 中期短势——85至92天; 

(3) 中/长期趋势——175至185天。 

    以美元马克及瑞士法郎的趋势为例,以下是一些引证: 

(1) 中期趋势——美元兑瑞士法郎由1992年10月5日1.2085上升至1993年2月15日共上升94天. 

(2) 短期趋势——美元兑瑞士法郎由1993年3月5日1.55下跌至5月7日,共44天. 

(3) 长期趋势——美元兑马克由1991年12月27日至1992年9月2日两个底部相差共176天. 

 

江恩理论分析的引人入胜之处,乃是江恩对于市场重要顶部或底部所预测的时间都非常准确。 

对于所预测的顶底时间,江恩当然在图表分析上下了不少功夫,在他的著作中,他介绍了三种重要的方法,颇值得投资者参考。 

 

第一,江恩认为,将市场数十年来的走势作一统计,研究市场重要的顶部及底部出现的月份,投资者便可以知道市场的顶部及底部会常在哪一个月出现。他特别指出,将趋势所运行的时间与统计的月份作一比较,市场顶部及底部的时间便容易掌握得到。 

第二,江恩认为,市场的重要顶部及底部周年的纪念日是必须密切留意的。在他的研究里,市场出现转势,经常会在历史性高低位的月份出现。纪念日的意义是,市场经过重要顶部或底部后的一年、两年,甚至十年,都是重要的时间周期,值得投资者留意。 

第三,重要消息的日子,当某些市场消息入市而引致市场大幅波动。例如:战争、金融危机、贬值等,这些日期的周年都要特别留意。此外,分析者要特别留意消息入市时的价位水平,这些水平经常是市场的重要支持或阻力位水平。

 

九、当出现高低或新高时买入 

江恩的第九条买卖规则最为简单,可分为以下两项: 

1) 当市价开创新高,表示市势向上,可以追市买入。 

2) 当市价下破新底,表示市势向下,可以追沽。 

图16  市场创新高见买入的机会,创新低则是沽出的机会   

 

不过,在应用上面的简单规则前,江恩认为必须特别留意时间的因素,特别要注意: 

 1) 由从前顶部到底部的时间; 

 2) 由从前底部到底部的时间; 

 3) 由重要顶部到重要底部时间; 

 4) 由重要底部到重要顶部的时间。 

     江恩在这里的规则,言下之意乃是指出,如果市场上创新高或新低,表示趋势未完,投资者可以估计市场下一个转势的时间,这个时间可以从前文所述的“数字学”而计算。若所预测者为顶部,则可从顶与顶之间的日数或底与顶之间的日数以配合分析;相反,若所预期者为底部,则可从底与底之间及顶与底之间的日数配合分析,若两者都到达第三的日数,则转势的机会便会大增。 

      除此之外,市场顶与顶及底与顶之间的时间比率,例如:1倍、1.5倍、2倍等,亦顺理成章成为计算市场下一个重要转势点的依据。 

图17  量度市场顶底之间的关系,有助于预测市场转势 

 

十、趋势逆转 

 

江恩第十条买卖规则是趋势逆转的分析。根据江恩对市场趋势的研究,一个趋势逆转之前,在图表形态上及时间周期上都是有迹可寻的。 

 

在时间周期方面,江恩认为有以下几点值得特别留意: 

  1.市场假期——江恩认为,市场的趋势逆转,通常会刚刚发生在假期的前后。 

对于汇市来说,美国市场主导了其走势,因此要留意的乃是美国假期的前后时间,现罗列如下: 

   1) 1月3日(新年) 

   2) 5月10日(美国纪念日) 

   3) 7月4日(美国独立日) 

   4) 9月初(劳动日后) 

   5) 10月10日至14日(哥伦布日) 

   6) 11月3日至8日(大选年时) 

   7) 11月25日至30日(感恩节) 

   8 ) 12月24日至28日(圣诞节) 

     从美元到马克1989年至1994年的图表上可见,几个市场转势时间,均与美国假期十分接近: 

 1) 1988年1月4日美元在新年后转势。 

 2) 1989年9月劳动日后,美元由2马克急跌至今。 

 3) 1991年7月5日,美元在独立日后见顶。 

 4) 1991年圣诞后,美元见底回升。 

 5) 1993年哥伦节日后,美元由1.59马克急升。 

2. 周年纪念日——投资者要留意市场重要顶部及底部的1,2,3,4或5周年之后的日子,市场在这些日子经常会出现转势。 

3.趋势运行时间——投资者要留意,由市场重要顶部或底部之后的15,22,34,42,48或49个月的时间,这些时间可能会出现市势逆转。 

    在价位形态方面,江恩则建议: 

1) 升市——当市场处于升市时,可参考江恩的九点图及三天图。若九点图或三天力下破对上一个低位,表示市势逆转的第一个讯号。 

2) 跌市——当市场处于跌市时,若九点图或三天图上破对上一个高位,表示市势见底回升的机会十分大。 

图19  三天图及九点图上,曲线下破之前低点表示市场见顶回落,曲线上破之前高点表示市场见底回升 

 

十一、最安全入货点 

在市场获利,除了能够正确分析市场走势外,出入市的策略亦是极为重要的,若出入市不得法,投资者即使看对市仍不免招致损失。   

图20  市场上破之前高点,是安全买入点;市场下破之前底点,是安全沽出点。 

江恩对于跟随趋势买卖,有以下的忠告: 

(1) 当市势向上的时候,追买的价位永远不是太高。 

(2) 当市势向下的时候,追沽的价位永远不是太低。 

(3) 在投资时紧记使用止蚀盘以免招巨损。 

(4) 在顺势买卖,切忌逆势。 

(5) 在投资组合中,使用去弱留强的方法维持获利能力。 

      

至于入市点如何决定,江恩的方法非常传统:在趋势确认后才入市是最为安全的。 

 

在市势向上时,市价见底回升,出现第一个反弹,之后会有调整,当市价无力破底而转头向上,上破第一次反弹的高点的时候,便是最安全的买入点。止蚀位方面,则可设于调整浪底之下。 

在市势向下时,市介见顶回落,出现第一次下跌,之后市价反弹,成为第二个较低的顶,当市价再下破第一次下跌的底部时,便是最安全的沽出点,止蚀位可设于第二个较低的顶部之上。 

根据江恩的研究,在一个快速的趋势中,市价逆市反弹或调整,通常只会出现两天,是一个判断市势的有效方法。 

 

十二  快速市场的价位滚动 

      江恩对于不同的市势,进行过相当长时间的研究,不同的市势,大致上可利用市场的动量来界定。换言之,市价上升或下跌的速度,成为界定不同市势的准则。 

 

      江恩认为,若市场是快速的话,则市价平均每天上升或下跌一点,若市场平均以每天上升或下跌两点,则市场已超出正常的速度,市势不会维持过久。这类的市场速度通常发生于升市中的短暂调整,或者是跌市中的短暂时间反弹。 

 

   在应用上面的原则时有两点要特别注意: 

(1) 江恩所指的每天上升或下跌一点,每天的意思是日历的天数,而非市场交易日,这点是江恩分析方法的特点。 

(2) 江恩所指的每天上升或下跌一点,每天的意思是日历的天数,而非交易日,这点是江恩分析方法的特点。 

     对于市汇来说,例如:马克、英镑和瑞士法郎,分析家惯常使用的是十点子,即每天上升或下跌0.0010;而日元方面,所用的则为每天0.10元日元。 换言之,在图表上将每天上升或下跌10点连成直线,便成为江恩的1 X 1线,是界定市好淡的分水岭。 

     同理,若市场出现升市中的调整或跌市中的反弹,速度通常以每天20点运行,亦即1 X 2线。 

     江恩对于各种市场走势的变化了如指掌,其中一个重要的观察是:“短暂的时间调整价位”。 

     一般人认为,当市场的升势到达超买阶段,市场需要一段较长的时间以消化市场的技术状态。 不过,江恩认为,若市场在短促的时间大幅下跌,亦可消化整个市场的超买技术状态。 江恩的意思其实是,时间与价位的影响可以互相转换的。 当市场处于一个超买阶段,市场要进行调整,若调整幅度少的话,则调整所用的时间便会相对地长。 相反而言,若市场调的幅度大的话,则所需要的时间便会相对地少。 

     1987年股灾美国杜琼斯工业平均指数只在极短的时间内下跌50%,便已经调整完数年来的上升升幅,便是一个十分重要的例子。 此外,1991年8月前苏联政变后,美元在数天内反弹千多点子,亦是美元下跌的技术性调整。 故此,当市场调整幅度足够,不少技术超买/超卖状态已经完毕,投资者不容忽视。 

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